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苏州河是一条穿过上海的又臭又脏的河。 "沉淀了这个城市的繁华、往事、传说和所有的垃圾"，这条河流和她穿过的城市在娄烨的电影里面扮演着一个无声的角色。"在这条河流上我们可以看到友谊，看到父亲和孩子，看到孤独，看到一个婴儿的降生，看到……看到顺水漂流的爱情，看到美人鱼……
看在河的尽头河流流进大海。"导演娄烨用自己的声音来作旁白，将自己和这部哀伤的电影融在一起。
故事讲述一个摄影师"我"结识了在酒吧扮美人鱼的美美，成了她的男朋友，每天盼望见到她，担心他突然消失。美美和一个叫马达的送货员爱过的女孩子牡丹长得惊人的相似，马达几年以前因为卷入一起绑架案错失牡丹的爱，自己入狱而牡丹投河，出狱之后马达疯狂寻找牡丹，当她邂逅美美的时候，认定美美就是自己爱过的牡丹，穷追不舍，一遍一遍地提醒他们之间曾经发生的事情，而美美几乎就相信了他讲述的故事和他的痴情，离开摄影师扮起了牡丹。酒吧老板叫人砸了马达用来送货的摩托车，而且还殴打马达。然而，美美终究不是牡丹，牡丹也不是美美。马达离开城市去寻找牡丹。在一个出售走私伏特加的郊区便利店中终于找到了真正的牡丹，他们在一场宿醉之后骑着属于往事的摩托车,沉入了苏州河。当美美终于见到和自己长相酷似的牡丹时，她和马达躺在一起，已经死了。美美终于知道马达从来就没有骗过自己，世界上真的有这样的痴情。
于是：
美美："如果有一天我真的走了，你会像马达那样找我吗？"
我："会啊！"
美美："会一直找吗？"
我："会。"
美美："会一直找到死吗？"
我："会。"
美美："你撒谎！"
美美最终也消失了，如同那种浓烈伏特加的酒瓶上印着的字一样Find me if you love me在房间的墙上留下一句话："来找我。"
这是一部低成本的影片,预算仅有100万，采用16毫米胶片拍摄，完成之后再转成35毫米。冷冷的主观视点、晃动的手持摄影。画面散发着一股阴郁的气氛，衰败、颓唐，如同一个被遗弃的城市，和繁荣毫无关系。这样的场景对于这个凄美的故事具有诠释的作用。青春和爱情抛洒在这样的地方多少令人惋惜。若隐若现的东方明珠电视塔，如同一个毫不相干的背景，提醒这个故事和上海城市的若即若离。虽然是一部爱情电影，但是这种阴暗的基调，在审查的过程中遇到了麻烦，据说"不够积极向上"。影片摄影和剪辑风格，在国产电影当中难得一见。周迅这个"天生的演员"一身分饰两角，惹人怜爱，在片中大放光彩。
这部娄烨一直想要拍的电影讲述导演执著的主题：关于爱情。渴望爱的牡丹不惜纵身一跳来报复自己的受利用和被欺骗，而美美为了验证爱情的真实性也像美人鱼一样的消失了。苏州河漠然的流淌，不关心这些恩怨和悲欢。爱和被爱之间的空隙大得足以排斥掉每一个单独的个人所置身的时代和城市。马达所骑的摩托和酒吧老板开的汽车很像是来自于另外一个时代，所有人所经历的生活都含有来历不明的性质，没有人是快乐的。都在追逐中消耗着自己生命，也许马达最后和牡丹双双沉入河底是一个最合理、最好的结果，爱情需要停留在彼此拥有的那一刻，让漫长的追逐和寻觅终结。苏州河最后也是每一个人葬身的坟场。这条代表着上海的河流见证了这一段伤感的爱情故事，有可能也隐含着导演自身的痛切感受，青春也好、爱情也好都象苏州河一样流走了。一个城市所代表的意义是如此的空洞，无法填补作为个人的生命的空虚。最后都同归于寂。
有人说第六代导演的长处在于不同于以往的，以自己的身份说话，讲述个体生命的体验。影像语言显示出更为专业的电影教育的痕迹，更多的观影经验，同时也反应出一个影像更为商业化的时代特点。或许是因为中国电影教育的精英化以及恶劣的电影生态使然，没有一个足够数量的导演群落可供筛选，通常大家的毛病都是相似的。故事不管总体上具有多么大的假定性，在细节上都应该具有合理性。把上海描述成什么样子都不重要，重要的是要使每一个单独的细节都可以成立。故事不是为了被讲述才存在的，故事有自己的生命力和逻辑。画面应该具备一种生活的质感，如同纺织品所具有的纹理一样可以触摸。合理的还原基本的生活经验，而不能显得是从什么地方照搬照抄过来的。一个故事越是"假"，就需要看起来越是真。从这个意义上来说，《苏州河》多少有点空洞。但仍然是中国电影不可多得的佳作，哀怨、凄美，撼动人心。
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